近一个月，五大电商代运营商上市公司陆续发布 2025 年四季报及全年财报。宝尊电商、丽人丽妆、若羽臣、壹网壹创和青木股份这五家企业的营收和净利润有增有降。然而，它们在研发和营业成本方面的表现存在差异。对此，网经社电子商务研究中心进行了解读。[[]36]

出品｜网经社网络零售部

作者丨郑宇菲

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题图丨网经社图库

从图表能够得知，宝尊电商的营收在五家公司中处于首位。然而，从增速方面来看，只有壹网壹创和青木股份这两家公司呈现出正增长的态势。从净利润的角度来讲，有两家公司处于亏损状态，而另外三家公司则是盈利的，但净利润整体都呈现出下滑的趋势。在过去的一年里，我国的整体经济形势表现得较为平淡，消费市场的规模因为众多因素的影响而略有下降，电商市场受到了冲击，因此电商代运营公司自然也受到了影响。

01

营收：宝尊电商体量仍列首位 三家下滑两家增长

2025 年，宝尊电商（:BZUN）的总净营收是 84.01 亿元，相比去年减少了 10.6%。它的服务营收为 57.56 亿元，与上年相比增加了 4.2%。其中，第四季度的总净营收约为 25.53 亿元，按年计算减少了 19.5%。宝尊电商在财报里进行解释，总净营收出现减少，主要是因为产品销售收入降低了，这使得在线店铺运营收入下降，而部分地抵消了由数字营销和技术服务等在内的增值服务所带来的收入增长。

丽人丽妆（.SH）在 2025 年达成营业收入 32.42 亿元，相比去年同期下降了 21.98%。其中，四季度的营收为 11.43 亿元，与去年同期相比下降了 30.87%。从财报数据能够看出，2025 年丽人丽妆正在加快对抖音等新兴渠道的拓展工作，以抖音作为代表的新兴渠道业务一直保持着稳步增长的态势，同比增长超过 60%。

若羽臣（.SZ）去年全年的营收达到 12.17 亿元，与上年相比减少了 5.55%。在 2025 年双十一期间，若羽臣的自有品牌绽家在全网的 GMV 突破了 1540 万，相较于去年同期增长了 80%。同时，它在天猫、抖音、快手、京东、小红书等多个渠道持续进行深耕细作，并且在这些渠道都实现了同比两位数的增长。

壹网壹创公司（.SZ）在 2025 年达成了 15.39 亿元的营业收入。这一营业收入相较于上一年度呈现出 35.55%的同比增长态势。公司 2025 年的收入能够实现较快增长，主要是因为品牌线上营销服务以及线上分销所带来的新增客户收入的增长贡献，同时也有新增业务类型即内容电商业务收入的增长贡献。

青木股份（.SZ）去年的营业总收入为 8.47 亿元，同比下降了 3.7%。从盈利能力方面来看，其主营业务在产业链中处于较高地位，拥有溢价权，并且在营销竞争方面投入较大。对公司近十年以来的历史财务报表进行进一步分析可以发现，整体而言其成长态势不是很稳定，扣非净利润常年处于负增长状态。

在营收表现方面，宝尊电商依然稳居首位，其营收远远超过其他四家公司营收的总和，因此可以说是行业的龙头企业。然而值得注意的是，宝尊电商的营收增速呈现出下降的趋势，丽人丽妆和若羽臣的情况也是如此，而青木股份和壹网壹创的增速则是呈上升趋势。

网经社电子商务研究中心网络零售部的主任以及高级分析师莫岱青持有这样的观点：代运营商们处于平台和品牌的背后。在前期，随着电商平台淘宝、京东、拼多多等迅速发展，它们尤其依赖淘系电商生态的发展，从而代运营商们获得了红利。如今电商平台已步入存量竞争时代，其平台增速逐渐放缓。与此同时，抖快等|直播|电商开始兴起。并且，代运营商们在新渠道的开拓方面还未能及时跟上。所以，代运营公司进入瓶颈期已成为不可避免的事情。

02

净利润：两家亏损三家盈利 净利润普遍下滑

宝尊电商在净利润方面，2025 年亏损 6.533 亿元。与去年相比，减少了 197.18%。回顾近些年宝尊电商的行为，能发现“买买买”确实成为其探索增量空间的主要依靠手段，其在投资和收购方面的动作十分频繁。

去抓住市场新的机会点和增长点。

若羽臣去年全年的净利润为 3376 万元，与上一年相比增长了 15.62%。在 2025 年，公司与 OGX、萃益维、ISDIN 等十余个知名品牌一同开拓抖音渠道的生意。公司在抖音的渠道业务占比，从去年的 1.88%上升到了 7.72%。

壹网壹创的净利润最高，达到了 1.8 亿元。不过，在增速方面，它仍呈现出减少 44.90%的情况。青木股份在 2025 年全年的净利润是 976.7 万元，与上年相比降低了 39.07%。

整体来看，壹网壹创的净利润是最高的，达到了 1.8 亿元。其次是若羽臣和青木股份。宝尊电商处于亏损状态，丽人丽妆也处于亏损状态。

莫岱青称，在过去的一年里，我国整体的经济形势呈现出较为平淡的状态。消费市场的规模因为多重超出预期的因素而出现了略微的下滑。电商市场遭受到了冲击，从事电商代运营的公司自然也受到了影响。宝尊电商的亏损一直在持续，美妆代运营商丽人丽妆出现了近五年来的首次亏损。净利润普遍下滑对各电商代运营商而言是需警惕的信号。面对模式存在硬伤、需要烧钱以及大环境等因素，确保资金链安全这件事显得尤为重要。

03

研发费用：宝尊电商投入最大远超另四家之和

2025 年，宝尊电商的研发费用很突出，远超其他四家公司研发费用的总和，达到 4.28 亿。在这五家公司中，青木股份、壹网壹创、若羽臣之后，就是丽人丽妆。从体量方面来看，丽人丽妆在五家公司中排第二，但它投入的研发费用却是最少的。丽人丽妆在化妆品网络零售服务领域处于领先地位。它始终致力于提升品牌零售效率，通过对消费者行为的洞察，以及精细化的运营管理，全面达成品牌发展降本提效的目标，以此保障品牌经营的长期稳定性和营销确定性。

壹网壹创在 22 年增加了新拓品牌的数量。23 年，它以全域电商和新消费品加速器作为双轮驱动。22 年，公司在保证核心存量客户基本稳定的基础上，新增了包括曼秀雷敦、维他茶/奶、旧街场咖啡、冷酸灵、中街、心机彩妆等 42 个品牌。在货架电商增速放缓的这种背景之下，公司开始发展总代业务。依寇庭、瑞波琴等这些品牌，目前已经进入到了稳健且快速的增长期。在 22 年的时候，新增了心机彩妆等总代业务。

莫岱青觉得，传统行业欠缺电商基因。所以，电商代运营对于传统行业而言是一个“跳板”。随着品牌商逐年增多，电商代运营的需求也在不断扩大。除了国内品牌，国外品牌对电商代运营的需求也在日益增长，像雅诗兰黛、珂润、YSL、阿玛尼、科颜氏、兰蔻等这些品牌，都可以借助电商代运营商来适应国内电商市场并在其中扎根。

网经社电子商务研究中心的特约研究员庄帅是百联咨询的创始人，他认为电商代运营商不断加大研发投入，这表明存量市场的竞争依然十分激烈，并且需要通过这种方式持续提升竞争的门槛。

04

寻找新出路 二次创业在此一举

电商代运营商开拓出了全流程的一条龙服务，涵盖从店铺运营到营销推广，从店铺运营到仓储物流，从店铺运营到线上分销，从店铺运营到|直播|带货等。莫岱青认为，电商代运营行业基本上都面临着相同的困难，品牌客户的出走对电商代运营来说是一种打击。

一些品牌的情况是，电商代运营公司获取了一部分利润。若其占销售的比例逐渐增大，品牌就会思考把“鸡蛋放到更多的篮子里”。像之前丽人丽妆流失了兰蔻和欧莱雅，壹网壹创与百雀羚的合作模式被降级等这类事情，时常会发生。

网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，当前的电商服务商包含以下几类。其一，电商代运营商有宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、青木股份、碧橙电商、兴长信达、上佰电商等；其二，电商 SaaS 服务商类包括微盟、有赞、光云科技、聚水潭、企迈科技、美登科技、大人小店；其三，全链路服务商有乐其电商、千匠网络、网营科技、魔筷科技、星云有客等。

关键在于电商代运营未形成核心竞争壁垒，可替代性较强，在行业中过河拆桥的现象较为常见。对于这些电商代运营而言，应避免过度依赖大客户，需持续引入新客户，同时寻找新的出路，例如开发自营品牌、在熟悉领域进行投资。在这个存在天花板的赛道上，二次创业对各电商代运营商而言都是重要的节点。如果您属于业内人士，那么欢迎您咨询并添加分析师的微信。在此过程中，请务必注明您的姓名、单位以及职务。

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浙江网经社信息科技公司是我国的数字经济综合服务商，它运营着网经社（数字经济综合服务平台）。该公司面向数字经济企业，提供媒体传播、数据智库、投融资等服务；同时面向电商卖家，提供供应链金融解决方案和银行贷款等服务，咨询电话为 0571- 。

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