作者| Mia

编辑| 赤木瓶子

3 月 20 日港股盘后，快手科技（1024.HK）公布了 2025 年第四季度及全年的业绩。2025 年第四季度，快手的营收为 326 亿元。该季度营收同比增长了 15.1%。经调整后，利润净额为 44 亿元。去年同期，亏损为 4500 万元。去年同期，快手亏损 58 亿元。

2025 年 Q4 在用户增长方面，快手 APP 的平均日活用户为 3.825 亿，且同比有 4.5%的增长；平均月活用户为 7.004 亿，同比增长 9.4%。另外，快手 APP 在 Q4 时，每位日活跃用户日均使用时长达到 124.5 分钟。2025 年全年，快手 APP 的日活用户情况是平均为 3.799 亿，并且同比有 6.8%的增长；其月活用户情况是平均为 6.782 亿，同比增长 10.7%。

这份财报达成了诸多“首次”情况：其一，营收实现了首次突破千亿的规模；其二，全年电商的 GMV 首次突破万亿规模，达到了 1.18 万亿，成为继淘天、京东、拼多多、抖音之后，第五个 GMV 规模突破万亿的平台；其三，首次实现月活突破 7 亿。

快手上市三年后终于实现了盈利，然而资本市场的反应却并不热烈。在财报发布的次日，到 3 月 21 日收盘的时候，快手的股价出现了下跌的情况，报出 51.25 港元/股。显然，“砸钱换市场”的野蛮生长时代已然过去。多家互联网平台的关键词已变为“降本增效”。它们全面聚焦于核心业务，剔除了非盈利业务，集体迈入了盈利时代。高增长不再是唯一的强心剂，市场开始重新为平台们评定价值。抖音等强敌环绕，快手面临着诸多挑战。

广告|直播|电商负责赚钱，短剧拿捏流量

广告，|直播|，电商，快手养家的三驾马车。

去年快手的线上营销服务（广告）收入达到了 603 亿元。在精细化运营以及智能投放策略的作用下，其同比增长了 23%，并且成为了第一大收入来源。|直播|业务的收入达到了 391 亿元，相较于 2025 年的 354 亿元，增长了 10.4%，此为第二大收入来源。从数据表现来看，快手主播的日均|直播|时长与去年同期相比提升了将近 30%。优质主播的数量增长了 100 倍还多。并且|直播|的品类有 425 个之多。将 2019 年到 2025 年的快手进行对比，|直播|收入占比最高能达到八成以上。由此可以明显看出，快手的营收结构已经发生了很大的变化。

2025 年第四季度，快手电商业务的 GMV 实现了同比 29.3%的高速增长。其规模达到了 4039 亿元。第四季度的电商月均买家数再次创新高，突破了 1.3 亿。这带动了 2025 年全年的 GMV 超过 1.18 万亿元。全年来看，每个月平均的动销商家数比去年同期增长了超过 90%。在其他服务收入方面，包括电商在内的这部分收入从 98 亿元增长到 141 亿元，增长率为 44.7%。该项收入的增长主要是因为电商业务的增长，电商商品的交易总额有所增加。创始人兼 CEO 程一笑曾经说过：“电商业务是快手未来增长的重要引擎之一，并且也是我们整个商业化生态的中心。”

2025 快手电商引力大会上，程一笑提出了三大经营风向标，分别是低价好物、优质内容、贴心服务。他表示会把资源向优质经营者倾斜。与此同时，鼓励商家和达人协作共赢的“川流计划”得到了加码，全年的流量从 300 亿提升到了至少 600 亿。

快手公布的数据显示，2025 年四季度，泛货架场景的 GMV 实现了增长，且增长幅度超过了大盘，该场景的 GMV 占电商 GMV 总额的 20%以上。2025 年初的年货节期间，泛货架 GMV 比上一年的年货节增长了 383%。尽管目前营收占比并非最高，但电商存在着很大的增长空间，其高速发展也促使其他业务的业绩得以增长。中金研报表明，内循环广告的增速比 GMV 的增速要高。这是因为电商生态得到了改善。

当快手电商、抖音电商等新兴内容电商的 GMV 步入万亿时代，这就意味着它们将要和淘天、京东、拼多多等电商平台进行正面激烈的对抗。相比之下，新茅榜数据表明，2025 年阿里巴巴的 GMV 是 71854 亿元，拼多多的 GMV 是 40451 亿元，京东的 GMV 是 35394 亿元。

当然，这家短视频平台，上述三项业务都以自身 7 亿老铁的流量池为基础。所以归根结底是依赖于内容起到拉新、引流、固粉的作用。体育、三农、短剧等垂类内容，使得用户粘性得到有效增强，内容生态得以丰富，同时也为营收做出了贡献。

去年短剧站上风口并达到百亿市场规模，在财报中极为引人注目。快手的《东栏雪》以及《我回到十七岁的理由》等都是爆款的代表。平台于去年底上线了一款名为喜番的独立短剧 APP。财报表明，到 2025 年年底，快手星芒短剧上线的短剧总量接近千部，其中播放量破亿的爆款短剧超过 300 部。此外，快手还引进了数万部第三方付费短剧。

快手称，如今每天有 2.7 亿用户在快手观看短剧内容。2025 年第四季度，每日观看 10 集以上的重度短剧用户数量达到 9400 万，与去年同期相比增长超过 50%。众多爆款短剧激发了用户的付费意愿和品牌投放意愿，第四季度快手短剧日均付费用户规模同比增长超过 3 倍，快手星芒短剧的招商收入环比提升超过 6 倍。

值得注意的是，月活创下新高，然而其用户使用时长和 DAU 呈双双下降态势。财报数据显示，快手 2025 年 Q4 日均流量为 476.2 亿，环比下降了 5.2%，同比下降了 2.9%。下降的主要原因在于，本季度用户日均使用时长为 124.5 分钟，比上个季度减少了 5.4 分钟。这或许与它的增长策略转变有关。

一手抓“增收”，一手抓“降本”，这两种努力一起促使营收利润实现增长。行政开支减少了 10.4%，研发开支减少了 10.5%，财报中解释是因为雇员福利开支发生了变化。销售及营销开支全年为 365 亿元，同比减少近 1.7%，其占总收入的百分比从 2025 年的 39.4%降低到 2025 年的 32.2%。

中金预测利润或再度超出预期。

海外布局重点市场，国内争抢本地生活“蛋糕”

财报表明，2025 年。快手的海外收入是 22.8 亿元。此收入同比增长接近 3 倍。其变现能力有了进一步的提升。快手的经营亏损为 27.9 亿元。与 2025 年同期的 66 亿元亏损相比。经营亏损实现了大幅收窄。第四季度，海外业务的整体经营亏损同比降低了 63.2%。

其海外业务借助 Snack Video、Kwai 这两款产品，不再呈现“全球开花”的态势，而是在巴西、印尼等重点市场积极发力。通过深化本地化战略，进一步提升了日活跃用户数量以及用户的使用时长。财报表明，快手的海外业务在 2025 年 Q4 期间，在线营销收入同比增长幅度超过 300%，客户数量增长了 87%，总消耗的增长幅度超过 400%。

快手去年也将“抢夺美团蛋糕”，即本地生活业务作为重点。

在财报电话会议里，高层表明：本地生活能够贡献 GMV，并且能够提升用户粘性，它是快手极为看重的新业务之一。2025 年成为了快手本地生活的元年，达成了许多从 0 到 1 的突破，GMV 呈现出高速增长的态势，供给也在不断地丰富起来。在次日的快手本地生活聚力生态大会里，快手表明去年四季度本地生活交易额（GMV）相较于去年同期增长了 25 倍。并且，快手计划在今年于团购业务上投入十亿级的平台补贴，投入千亿的流量，还要扶持 1000 个百万 GMV 的品牌。

2025 年已至，快手本地生活的试点城市规模得以进一步拓展。其起始于哈尔滨、青岛等地，重点运营的城市数量达到了 16 座，而包含代理商服务的城市数量接近 50 座。在 10 月，快手本地生活开启了第二期“飞鸟计划”，借助流量和现金的激励来扶持探店达人。据悉，首期“飞鸟计划”已经对超过 2000 位创作者提供了助力。

市值相比巅峰时期减少了八成，到现在还没有回到高点。作为“老二”，快手面临着来自抖音的巨大压力：在电商业务方面，在内容爆款的数量方面，在 TIK TOK 的海外业务方面，以及在本地生活业务方面。

前几天，抖音的母公司字节跳动被传出在 2025 年获得了 1200 亿美元的收入，约合 8635 亿元人民币，同比增长约 40%。数据表明，2025 年抖音电商的 GMV 超过了 2.2 万亿，几乎是快手电商体量的两倍。在增速方面，抖音电商的 GMV 在 2025 年同比增长了 80%。

内容方面的竞争情况也是这样。抖音去年年底发布的数据显示，其站内播放量破 10 亿的超头部爆款有 12 部；快手去年年底发布的数据显示，其站内播放量破 10 亿的超头部爆款有 4 部。

本地生活的 GMV方面，抖音在 2025 年是 110 亿元，到 2025 年飙升到了 3100 亿元。

在不具备先发和流量优势时，快手需在下沉市场进行错位竞争。许多县城乡镇，餐饮业线上化的渗透率并不高。据数据表明，2025 年 5 月，快手在“新线城市”（即三线以下）的占比为 58.8%。24 岁及以下、25 - 30 岁这两个年龄段的用户占比达到 41%。飞瓜数据推出的《快手本地生活用户洞察报告》显示，其用户具有“三多”的特征。一是女性用户多，二是 30 岁以下的年轻用户多，三是新线城市用户多。并且，快手本地生活的女性用户占比达到了 60.6%，GMV 规模的占比达到了 57.9%。

快手在下沉市场具有优势，抖音和美团与之相比则不如此。在“她经济”和“县域经济”爆发的背景下，对于抢占这片蓝海市场，快手有着不小的想象空间。

除了上述关键词，快手的新故事是什么?

程一笑在财报电话会议上着重提到了热门的 AIGC。在自研大模型方面，先是有快意 130 亿、660 亿参数模型，到 4Q23 重点训练了 1750 亿参数的语言大模型，并且取得了令人满意的结果。目前该模型的性能比 GPT 3.5 大幅提升，在理解、详实性和可读性等方面接近 GPT 4.0，公司坚信未来半年内能够达到 GPT 4.0 的水平。多模态模型中，文生图大模型“可图”模型的性能达到了 V5 水平之上。在视频生成领域，去年年底对相关技术的专利研发进行了积极推进。此外，他还提及了快手正在孵化的自研游戏业务。

行至深水区时，投资者需要看到的不仅仅是一份优秀的成绩单，还需要看到未来的长期价值。快手老铁面临着在用户、创作者、商家之间找到最佳商业平衡点这一新的考验。

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